• ติดต่อเรา

    8 ถ.ประเสริฐมนูกิจ แขวงเสนานิคม เขตจตุจักร กรุงเทพมหานคร

    081-556-9650

    Mahatpak.com@gmail.com

    Mahatpak.com

  • Find us on Facebook

    Facebook By Weblizar Powered By Weblizar
เพิ่มประกาศ
Your search results

หุ้น ADVANC

โพสต์โดย mahatpak November 8, 2559
| 0

%e0%b8%ab%e0%b8%b8%e0%b9%89%e0%b8%99-advanc
ADVANC – ซื้อคาดงบ 4Q15 โต QoQ

Research by: Supachai Wattanavitheskul
ประเด็นการลงทุน: คาดกำไรปกติ 4Q15 ที่ 9.9 พันล้านบาท +15.3% QoQ และ+8.9% YoY ส่งผลให้กำไรทั้งปีอยู่ที่ 3.8 หมื่นล้านบาทสูงกว่าคาดเล็กน้อย กำไร 4Q15 ที่โตดีจะหนุนโดยต้นทุนที่ลดลงจากค่าเสื่อม 2G ที่หมดไป และต้น regulatory cost ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี service revenue ex. IC ทีมีแนวโน้มทรงตัว QoQ เป็นสิ่งที่ต้องจับตามอง เราคงประมาณการและคำแนะนำซื้อ ADVANC ที่ราคาเป้าหมาย 220 บาทต่อหุ้น (DCF) เราคาด ADVANC จะจ่ายปันผลงวด 2H15 ที่ระดับ 6 บาทต่อหุ้น คิดเป็น dividend yield ที่ 4.6%

กำไรปกติโตหนุนจากต้นทุนที่ลดลง: คาด service revenue ex. IC (-0.4% QoQ, -0.7% YoY) อ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับ 9M15 ที่โต 3.2% YoY เราคาดว่าสาเหตุหลักน่าจะมาจากการเสียส่วนแบ่งการตลาดให้ TRUE อย่างไรก็ดีธุรกิจขายเครื่องมือถือยังโตได้ดี คาดอยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (+5% YoY) ในด้านต้นทุน กลยุทธ์การอุดหนุนค่าเครื่องเพื่อลดสัดส่วนเครื่อง 2G ในฐานลูกค้ายังเดินหน้าต่อและจะทำให้กำไรขั้นต้นของการขายเครื่องติดลบแต่ลดลง QoQ (คาด -7% เทียบกับ -11% ใน 3Q15) ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังคงขึ้นต่อเนื่อง (คาด +4.6% YoY) อย่างไรก็ดี ค่าเสื่อมราคาที่ลดลง -23% YoY จากค่าเสื่อม 2G ที่หมดไปและ regulatory cost ที่ลดลงต่อเนื่อง (-23% YoY) ช่วยหนุนให้กำไรเติบโต QoQ (คาดสัดส่วน regulatory cost to service revenue ex. IC ลดลงมาอยู่ที่ 10%)
เร่ง subsidy ลูกค้า 12 ล้านเลขหมายและปูพรม network 3G/4G: ผู้บริหารให้ความคืบหน้าดังนี้ ADVANC ได้ส่ง sms ไปแจ้งลูกค้าเรียบร้อยแล้ว และกำลังอยู่ในขั้นตอนการเตรียม campaign เป็นรายตำบลเพื่อให้เข้าถึงลูกค้าให้ได้มากที่สุด โดยแม้ลูกค้าที่ค้างอยู่จะเป็นรายได้ประมาณ 1.5 – 2 หมื่นล้านบาทต่อปี (ประมาณ 10% ของรายได้รวม) แต่ลูกค้าที่เป็น high ARPU กลับมีจำนวนไม่มาก โดย ADVANC คาดว่าหากสามารถแจกเครื่องลูกค้าส่วนสำคัญได้ 1 ใน 4 น่าจะสามารถรักษารายได้ได้ประมาณครึ่งหนึ่ง ในด้านโครงข่าย ADVANC จะเร่ง 1) ลง small cells เพื่อปิด network gap จากการพลาดคลื่น 900MHz  โดยผู้บริหารคาดว่าจะแล้วเสร็จไม่เกิน 4-6 เดือน และ 2) เปิดให้บริการ 4G อย่างเป็นทางการในครึ่งหลังของเดือนมกราคม
เราคิดว่า ADVANC ยังพอมีเวลาที่จะแก้ปัญหานี้จาก 1) คู่แข่งยังไม่มี network 2G 900 มาให้บริการ 2) ลูกค้าที่ค้างอยู่เป็นลูกค้าที่เฉื่อยและต้องการ campaign เฉพาะเพื่อมาเข้าถึง ซึ่งคู่แข่งในปัจจุบันมีข้อจำกัดในการเข้าถึงลูกค้ากลุ่มเหล่านี้เพราะไม่มีฐานข้อมูลลูกค้า และ 3) ลูกค้าจำเป็นต้องได้รับการดูแล ยากที่กสทชจะยอมปล่อยให้ SIM ดับจำนวนมาก
Deal TOT ยังต้องรอ official ต่อไป: บริษัทยังมั่นใจว่าจะสามารถปิด deal TOT ลงได้อย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตามบริษัทไม่ได้ให้ timeline ที่ชัดเจนเกี่ยวกับประเด็นดังกล่าว (ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น) โดยปัจจุบันหลังจากที่ board TOT ได้อนุมัติเลือก ADVANC เป็นพันธมิตรเรียบร้อยแล้ว ขบวนการขณะนี้อยู่ในขั้นตอนของการจัดทำเอกสารให้เสร็จสมบูรณ์
คำแนะนำการลงทุน: เราคงคำแนะนำซื้อ ADVANC ที่ราคาพื้นฐาน 220 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 8.3% Terminal growth 3%) ประเด็นสำคัญที่จะปลดล็อคราคาหุ้นคือ 1) มีความชัดเจนเรื่อง remedy period หรือ ADVANC เริ่มย้ายฐานลูกค้าได้ และ 2) ประกาศที่ชัดเจนอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับ deal กับ TOT ความเสี่ยงสำคัญคือ 1) ปล่อย deal TOT หลุดมือ หรือ 2) เสียลูกค้า 2G อย่างมีนัยยะสำคัญ (หากเกิดคาดเห็นกำไรระดับ 3 หมื่นล้านในปี 2016)

By Non

https://www.mahatpak.com

ตอบกลับ

ที่อยู่อีเมลของคุณจะไม่ถูกเผยแพร่